下半年玉米市场的分析需将三季度与四季度区分开来。三季度主要关注替代品冲击力度、陈粮出库节奏及下游采购备货意愿；四季度则应将重心转移至新玉米产量预期、开秤价定价机制、政策潜在调整及基层农户售粮节奏。
当前小麦收割已结束，整体判断为丰产年。尽管前期部分地区因降雨出现芽麦现象，但据多方调研反馈，实际影响有限。在陈粮库存依旧充足、谷物价格整体偏弱的背景下，贸易商收购意愿疲软，自六月以来小麦现货市场持续低迷。从饲用价值看，无论芽麦或优质小麦，其性价比均已优于玉米。叠加陈化稻谷与进口玉米拍卖的常态化供给，以及持续的谷物进口，供应端呈现宽松格局。反观需求端，饲料与深加工行业受利润低迷所困，补库动力不足。据此判断，三季度玉米价格上行阻力显著。
然则下行空间如何界定？短期来看，市场存在一个关键支撑——贸易商的建仓成本。替代品的冲击更多体现在市场情绪扰动与节奏调节，而决定供需平衡的关键变量，仍是贸易商的出货节奏。此节奏又与其资金压力、后市预期、以及新旧粮源腾库的时间节点紧密相连。因此，短期玉米价格大概率维持区间震荡格局。但需警惕一种情形：若价格长期低迷导致贸易商惜售，将库存压力延后至新粮上市前夕集中释放，届时下方支撑或将被打破。近期国际原油价格下跌引发大宗商品系统性回调，若现货及期货价格进一步跌破关键心理价位，市场或将寻求新的支撑点位。
进入四季度，市场交易重心将切换至2026年新玉米。东北产区目前苗情良好，光热、水汽条件适宜，土壤墒情亦有改善。因去年种植收益尚可，今年玉米播种面积有所扩张，但地租、化肥等投入成本同步上涨，综合种植成本较去年上浮10%-15%。从成本逻辑推演，这理论上抬升了价格的底部支撑。然而行业经验表明，在新粮上市初期，若市场情绪悲观，价格阶段性跌破种植成本的情形亦非罕见。此类行情往往持续时间有限，随着政策收购等托底措施介入，市场底部将逐渐稳固，并积蓄后续反弹动能。
期货市场方面，当前主力C2609合约呈现贴水状态，表明市场已提前交易新粮上市前贸易商的出货压力，并消化了近期替代品的利空影响。短期看，现货端受贸易商成本支撑，期货端有整数关口心理价位托底，预计维持震荡格局。但结合历史走势与波浪理论等分析工具，价格下方或仍有一定空间。若近期相关商品及宏观情绪继续施压，盘面跌破关键整数关口，则下行空间或将被进一步打开。四季度变数较多，进行中长期布局时，种植成本可作为重要的价格锚点予以持续跟踪。
新季玉米面积及种植成本提升
6月发布的《2026/27年度中国玉米供需平衡表》预测数据与5月基本持平。与上年相比，面积增加带动产量预估上调376万吨，但因生猪产能去化导致饲料消费量下调100万吨。年度结余测算为34万吨，市场呈现紧平衡状态。6月中旬，东北玉米已进入幼苗期，光热条件适宜，墒情改善，作物长势总体良好。今年地租与化肥成本双双上涨，致使整体种植成本同比增加10%-15%，这或将抬升玉米中长期价格的底部区间。
港口库存环比回落，市场购销趋于平稳
进入6月，北方港口到货量与走货量均呈下降趋势，市场购销活动渐趋平稳。二季度后半段本为传统的去库存周期，但受下游企业及南方港口采购谨慎态度影响，去库速度相对缓慢。截至6月19日，北方四港库存为287万吨，环比微增3万吨，同比增加7万吨。至6月24日，南北港口发运价差仍呈倒挂态势，加之进口谷物持续到港，港口库存维持高位，市场整体呈平稳运行特征。
再看进口数据，5月玉米进口量为5.84万吨，环比增长20%，但同比大幅下降近70%。本年度累计进口259万吨，全年进口预期维持在600万吨水平，整体进口压力有限。值得注意的是，大麦月度进口量创下15年来的次高位，港口谷物库存亦处于历史同期高位。然而，高粱与大麦主要用于酿酒行业，饲料替代比例不高，除非其价格优势极为显著。从饲料营养配方角度评估，大麦虽具备部分替代玉米的能力，但当前实际替代影响有限。不过，高企的谷物库存对市场心理预期仍构成一定压制。
替代品拍卖持续，饲用小麦替代优势显著
5月中旬，中南部部分地区小麦收获期间遭遇降雨，导致部分芽麦产生并流入饲用渠道，对当时玉米价格形成短期冲击。此后天气好转，收割进度加快，实际影响范围与数量低于市场初期预期。
5月29日黑龙江省拍卖陈化稻谷，6月9日拍卖进口玉米，成交均价均低于当时玉米市场价格，但成交率整体不高，反映出市场供应充裕，现货价格围绕贸易商成本线窄幅波动。近期暂未听闻新增陈化稻谷拍卖计划，本周进口玉米拍卖成交21.3万吨，成交率67%，溢价仅为2元/吨。这再次印证当前市场采购以刚需为主，囤货意愿不强，整体供应环境维持宽松。
下游企业库存处于低位，潜在备货需求较强
截至6月24日，淀粉与酒精行业开机率分别为60.7%与47.6%，环比分别下降3.1与5个百分点，同比表现则有所分化。利润方面，二季度以来玉米价格回落，带动下游产品价格走弱，加工利润整体承压，酒精行业亏损尤为严重，开机率下降速度更快。总体看，深加工行业去库存进度不及预期。三季度为传统检修季，叠加利润未能改善，预计开机率将维持弱势震荡，企业主动补库意愿难有明显提升。
二季度生猪养殖持续深度亏损，肉鸡养殖处于微利状态，蛋鸡养殖利润相对较好。玉米在猪饲料中占比最高，当前生猪产能去化进程缓慢，存栏基数仍处高位，因此饲料总需求并不低。核心矛盾在于养殖企业现金流紧张，采购策略极为谨慎，优先消耗现有库存并寻求低价替代原料。饲料企业原料库存自二季度起持续下行，至6月15日，玉米可用天数已降至27.04天，较季初减少3天，较去年同期下降6天。这种低库存状态在供应宽松时期风险可控，企业可采取随用随采策略。然而，一旦供应端出现突发性扰动，采购难度上升可能迅速转化为价格上行动力，此风险需予以密切关注。